邁威爾科技(Marvell Technology Group)日前同意以60億美元的現金和股票收購競爭對手凱為半導體(Cavium),可說是半導體產業近來最新的一筆重量級收購交易。

根據這項在本週一發佈的協議,Marvell表示,結合該公司的硬碟(HDD)與固態硬碟(SSD)儲存控制器、網路與無線連接半導體業務,以及Cavium的多核心處理、網路通訊、儲存連接和安全晶片業務,可望使Marvell定位的市場擴展到超過160億美元的規模。合併後的新公司年收入約為34億美元。

收購Cavium的交易將有助於使Marvell在一連串的變化後重新煥發活力——該公司在去年爆發會計醜聞,導致Marvell創辦人兼CEO周秀文(Sehat Sutardja)和總裁戴偉麗(Weili Dai)雙雙離職。

去年接任Marvell總裁兼執行長的Matthew Murphy說:「這是來自兩家相輔相乘的公司的最佳結合,可望帶來整體大於部份總和的合併綜效。」他並補充說:「我們將共同為我們的客戶、員工和股東帶來即時和長期的價值。」

根據這項交易條款,Marvell將為每股Cavium支付40美元的現金和2.1757股的Marvell普通股,總金額約60億美元。Marvell預計這筆併購交易將在2018年年中完成。

營收、利潤成長趨緩

Marvell將自這項併購交易中獲得成長挹注,而Cavium則能從60億美元的併購中獲利。然而,看好這項併購案的分析師們指出,由於併購導致更加分化的晶片製造商仍然面對著營收和利潤成長前景相對溫和的局面。

據Marvell估計,兩家公司合併後的年營收約34億美元,平均每年成長6%到8%。但這數字僅略高於過去對Marvell與半導體產業長期平均水平的預測。

不過,兩家公司在產品和客戶上的重疊程度相對較小。根據雙方高層表示,目前並沒有削減產品的計劃,但在合併後的前18個月可望從共用研發和辦公室中節省高達1.7億美元的費用,並減少了開銷。

Cavium主要銷售各種網路和通訊晶片和電路板,每年約有近十億美元的銷售額。Marvell的產品主要包括HDD和SSD控制器、乙太網路交換機、Wi-Fi和藍牙晶片。

The Linley Group總裁兼首席分析師Linley Gwennap表示:「兩家公司在博通(Broadcom)、英特爾(Intel)和高通(Qualcomm)之下佔據了一個中間地帶,但它們也並不至於小到很容易被收購。」他表示這筆交易「整體看好」,並指出兩家公司都採用了ARM核心,這使合併和管理產品線變得更加容易。

根據IC Insights,Marvell的營收約24億美元,在全球主要的半導體製造商中排名第33。IC Insights資深分析師Rob Lineback說,這兩家公司彼此非常適合,但他指出Cavium「已經連續五年發佈年度淨虧損,預計在2017年將出現連續第六年的淨虧損。」

德意志銀行(Deutsche Bank)分析師Ross Seymore在研究報告中寫道,這筆交易「創造了具有成本效益的規模和彼此互補的產品,可望提升未來的營收成長潛力。」他並補充說,相較於典型的半導體收購經常支付約25-30%的溢價,Marvell提議約11-20%的溢價收購Cavium,「可說是一個相當令人意外且具吸引力的價格」。

The Linley Group通訊分析師Bob Wheeler表示,這筆交易就出現在Marvell的Prestera乙太網路交換機系列產品線「谷底反彈並開始成長」之際,目前僅次於Broadcom。他預期未來Cavium XPliant交換機將會出現在Prestera的產品開發藍圖上,成為其首要的編程部份。

對於Cavium本身來說,其Octeon系列在嵌入式通訊處理器方面仍遠遠落後於英特爾(Intel)和恩智浦(NXP)。但成為成本敏感的Marvell旗下後,Cavium ThunderX ARM伺服器SoC的未來目前看來還不太明朗,他補充說。

20171122_Marvell_NT01 這筆交易讓Marvell的硬碟營收從超過50%縮減至不到一半 (來源:Marvell)

尋求硬碟之外的多樣化業務

收購Cavium將有助於Marvell在硬碟控制器與讀取通道之外尋求多元化;目前,這兩大業務佔據Marvell整體營收的最大部份。Coughlin Associates資深儲存分析師Tom Coughlin表示,硬碟市場的利潤與成長存在「長尾效應」,並集中於高容量的資料中心硬碟市場。

他說:「雖然硬碟的單位數量下降,但總容量仍然持續上升。雖然多年來人們聲稱磁帶儲存已死,但它其實仍然存在,如今硬碟很可能開始走向類似的處?。」

Marvell最近才完成長達18個月的重組,裁員近40%,其中包括前執行長Sehat Sutardja和總裁Weili Dai。兩位公司創辦人在去年因營收與獲利(2015年分別約為36億美元與4.35億美元)大幅下滑至26億美元且虧損達8.11億美元而展開會計審查後下台。

去年,Marvell發佈營收23億美元,獲利2,100萬美元。事實上,該公司的整個董事會和高階管理團隊已經整個撤換了。去年六月Matthew Murphy被任命為執行長,他並聘用了6位高階主管,包括由Broadcom前中央工程負責人Neil Kim擔任Marvell的技術長。

Cavium的營收成長已經遠高於產業平均水平,但尚未突破虧損狀態。從2012年至2016年,營收從2.35億美元成長至6.03億美元,仍虧損1.46億美元。

今年前九個月,Cavium的營收成長了40%,一部份貢獻來自其於2016年以10億美元收購的QLogic。但Cavium的成長速度仍填補不了其虧損。

Murphy說,第一次見到Cavium共同創辨人兼執行長Syed Ali是在十年前。當他加入Marvell後,兩人就一直在論合併的可性。

雙方合併後的新公司將在快速成長的資料中心市場中擁有約10%的營收,並擁有超過10,000項的專利。Murphy說,這筆交易將使硬碟晶片業務的營收從35%減少到25%。

「我認為我們仍將擁有較其他同業更高的研發比重,而且,由於兩家公司幾乎沒有產品重疊,預計也不至於會有重大的監管挑戰。」

Murphy明確表示,這筆交易是他在擔任執行長時所進行的收購,但將與Ali共同掌權,同時,至少會有一位Cavium的高層加入新公司的董事會。

編譯:Susan Hong

(參考原文:Analysts Applaud Marvell-Cavium Deal,by Dylan McGrath、Rick Merritt)